去库存山重水复

十大行业存货 单位：万元

行业

2008 年度

存货

2008 年

营业总收入

2008 年度

净利润

2008 年

存货跌价

准备余额

房地产

43679615

19751886

2774110

399970

黑色金属

15702096

108120233

2144406

1876561

化工

15338748

185110096

3119015

1348316

机械设备

13849701

45002864

2684776

432764

采掘

11136874

141680310

19476431

1065798

交运设备

7507010

46743376

1613142

371438

有色金属

7351043

39544003

1089725

760057

商业贸易

6703275

52027556

1268033

273035

建筑建材

6274783

27101008

1437394

65842

医药生物

3931436

20672203

1298144

97856

已公布的2008年年报和2009年一季报数据显示，2008年上市公司存货呈现前高后低趋势，四季度“去库存化”效果明显，当季共消化库存1590亿元，但这些公司全年新增库存仍然达到2609亿元。不过,今年一季度,“去库存化”戛然而止,库存再度恢复到去年二季度末的水平。

对此，招商证券策略分析师陈文招表示，上市公司在经济下行期、经济回升期和经济增长期的去库存方式是不一样的：去年下半年在需求减弱的情况下，产量需要更快速度降下来；而目前处于经济回升期，需求回暖，上市公司增加产量以备未来需求上升。因此一季度库存增加不一定是坏事，最终还要看未来的需求。中国人民银行研究局局长张健华表示，存货周期是顺应经济周期的，在经济下滑的时候库存肯定减少。现在来看,减库存的过程已接近结束。

存货走出V字型

据中国证券报信息数据中心统计，截至4月28日，共有1503家上市公司披露了2008年年报，这些公司在年末的存货总额为16007.44亿元，平均每家公司有10.65亿元存货，虽同比增长了19.47％，但已降至2008年二季度末的水平，结束了前三季度逐级走高的态势。但今年一季度，上市公司的存货再度回升，略高于去年四季度末的水平。

2008年上半年，国际大宗商品价格急速上涨，再加上通货膨胀预期的形成，上市公司普遍出现对原材料、半成品和产成品的囤积行为，形成存货的主动积累。与此同时，金融危机的深化又造成需求的大幅下降，企业的生产过程没有及时调整，从而被动积累了一定数量的产成品等存货。下半年，金融危机影响蔓延，大宗商品原材料价格出现暴跌，与之伴生的是通货膨胀预期迅速消失，此前上市公司形成的主动存货积累和因外部需求大幅下降导致的被动存货积累都面临较大消化压力，迫使企业对存货结构进行调整，从而使四季度出现了存货的负增长。

2008年初，1503家上市公司的存货共计13398亿元，一季度末增长到14770亿元，上升了1372亿元。二季度库存增势不减，升至16278亿元，比一季度末又增长了1509亿元；三季度上市公司库存继续攀升，环比增加1319亿元，达到17597亿元，创出全年的最高。此后，库存上升势头戛然而止，转而掉头向下，四季度末的存货总量下降到16007亿元，与三季度相比减少了1590亿元。一、二、三、四季度库存环比增幅分别为10.23%、10.22%、8.10%和-9.03%。

不过，今年一季度，上市公司的库存再度微升，环比增长了近1%。

汽车 房产存货此消彼涨

分行业看，上市公司2008年整体业绩下滑，存货增加是重要原因，其中，钢铁、有色、地产等行业受存货增加影响较大。数据显示，去年四季度，黑色金属、采掘等14个行业消化库存较为理想，而房地产、机械设备等9个行业四季度存货仍在增加。

按申银万国行业指数统计，23个行业中，房地产、机械设备和采掘业2008年末的库存超过千亿元，其中房地产公司库存达到4086.72亿元，占总库存的比重超过四分之一；机械设备和采掘业的年末存货也有10522亿元和1028亿元。

2008年我国商品房销售显著收缩，增速较2007年下降超过40个百分点。受此影响，库存开始快速积累。更值得关注的是，房地产类上市公司存货逐季增加，今年一季度存货仍在续增。数据显示，去年各季度房地产公司的库存分别为3402亿元、3680亿元、3988亿元和4086亿元，增幅逐季增加明显，今年一季度末环比微增1.84%。专业人士指出，目前货币供应量增加以及房地产行业相关刺激政策有助于加速房地产的库存清理，但高估的房地产价格在下降过程所表现出的黏性和居民购房意愿降低等因素也在妨碍着库存出清速度，因此房地产市场的存货调整仍任重道远。

与此相反，汽车业消化库存较为理想。去年各季度其存货依次为248亿元、267亿元、295亿元和237亿元。其中，四季度消化库存58亿元，降幅近20%。而今年一季度，国家推出购置税减征、汽车下乡等振兴政策后，上市公司的库存下降至223亿元。中汽协的统计数据也显示，截至今年三月末，我国汽车厂商的存货已由去年9月末的53万辆降至31.65万辆，创下两年来的新低。

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